Die moderne Portfoliotheorie ist ein Teilgebiet der Kapitalmarkttheorie und geht zurück auf die Arbeit des US-Amerikanischen Ökonomen Harry M. Markowitz. Der Nobelpreisträger und in Chicago lehrende Wissenschaftler gilt als Vater unseres heutigen Verständnis von Vermögensverwaltung und Diversifikation.
Das Wichtigste in Kürze
- Die moderne Portfoliotheorie nach Harry Max Markowitz besagt, dass Portfolios mit breit gestreutem Investment wesentlich risikoärmer sind. Durch die mathematische Berechnung war es möglich das optimale Verhältnis von Ertrag und Risiko zu finden.
- Eine Weiterentwicklung der Markowitz-Theorie sind z.B. das Single-Index-Modell (SIM), Capital Asset Pricing Model (CAPM) und die Arbitrage Pricing Theory (APT).
- Wichtig zu verstehen ist, dass das Risiko jedoch niemals auf null gesenkt werden kann. Insbesondere bei Investments mit hohen Renditen steigt das Risiko immer proportional dazu.
In den 50er Jahren entwickelte er ein Modell, das belegen konnte, dass Portfolios mit breit gestreuten Inventionen wesentlich effizienter sind und sich so das Verlustrisiko gleichsam verringert.
Durch die mathematische Berechnung war es möglich, das optimale Verhältnis von Ertrag und Risiko zu finden. Diesen Ansatz nutzen heute zahlreiche Robo-Advisor, um ihre Portfolios effizient zusammenzustellen.
Moderne Portfoliotheorie – Unabhängig investieren
Markowitz kam zu dem Entschluss, dass eine unabhängige Investition in verschiedene Anlageklassen für die Entwicklung des Portfolios besser sei. Unabhängig bedeutet, dass Investitionen vor allem branchen- und länderübergreifend getätigt werden sollten.
Investitionen in verschiedene Titel sollten möglichst überhaupt nicht korrelieren oder gegen 0 laufen. Eine Abhängigkeit 1 zu 1 soll unbedingt vermieden werden, da Ausreißer einer Position das ganze Portfolio im Wert massiv mindern würden.
Beispiel: Es korrelieren je nach Entwicklung Aktien von Erdöl-Unternehmen mit dem Rohstoff Erdöl selbst. Eine Investition in jeweils Aktien von Erdöl-Unternehmen und Erdöl wäre nach Markowitz wenig effizient.
Mit der Markowitz-Theorie lässt sich also berechnen, welche Portfolio-Struktur (Auswahl und Gewichtung von Titeln) bei geringerem Risiko eine gleiche Rendite einbringen würde als ein anderes Portfolio, das ein höheres Risiko aufweist.
Diese Optimierung des Verhältnisses zwischen Risiko und Ertrag nennt man Effizienz.
Die Markowitz-Theorie gilt schon selbst als moderne Portfoliotheorie und ist Grundlage für zahlreiche Optimierungen und Erweiterungen verschiedener Berechnungsmodelle.
Moderne Portfoliotheorie als Optimierung der Markowitz-Theorie
Eine Weiterentwicklung der Markowitz-Theorie sind z.B. das Single-Index-Modell (SIM), Capital Asset Pricing Model (CAPM) und die Arbitrage Pricing Theory (APT).
Beim Single-Index-Modell geht es darum, eine optimale Portfolio Auswahl anhand nur eines Parameters zu treffen. Die Einflussfaktoren werden auf einen einzigen Faktor reduziert und nehmen dabei die Rendite der Aktie sowie deren Index in den Fokus.
Trotz Diversifikation bleibt in jedem Portfolio immer noch ein Risiko. Um dieses Risiko (anders) einschätzen zu können, wurde die Markowitz-Theorie um das Capital Asset Pricing Model erweitert.
Das Capital Asset Pricing Model berechnet das Risiko eines Portfolios anhand eines theoretischen Gleichgewichtskurses einzelner Titel, der sich bei gleichem Angebot und gleicher Nachfrage (theoretisch) einstellt. Aufbauend auf dem Preis des Marktgleichgewichts wird berechnet, ob sich das Risiko eines Titels im Portfolio lohnt oder nicht. Das Capital Asset Pricing Model hat sich jedoch als praxisfremd herausgestellt.
Im Gegensatz dazu steht die Arbitrage Pricing Theory, oder auch Arbitragepreistheorie, die davon ausgeht, dass die zukünftige Rendite von Wertpapieren anhand von wenigen Marktfaktoren bestimmt werden kann.
Zu diesen Faktoren zählen z. B.
- der kurzfristige Realzins
- die kurzfristige Inflationsrate
- die langfristige Inflationsrate
- das allgemeine Ausfallrisiko
- Geldmenge
- Ölpreis
- Bruttoinlandsprodukt
Wie kann die moderne Portfoliotheorie das eigene Trading beeinflussen?
Bei der modernen Portfoliotheorie nach Markowitz handelt es sich um eine mathematische Formel, die für die meisten wahrscheinlich abschreckend scheint. Wer nicht gerade Mathematiker ist, wird mit der genauen Berechnung überfordert sein. Das bedeutet aber nicht, dass die moderne Portfoliotheorie für Sie keinen Nutzen hat. Denn die grundlegenden Erkenntnisse können auch von durchschnittlichen Tradern angewendet werden, um so das eigene Portfolio zu verbessern und das Risiko dennoch möglichst gering zu halten.
Die wichtigste Erkenntnis von Markowitz ist wohl, wie wichtig Diversifikation ist, um das Risiko zu verringern und dennoch einen guten Ertrag erzielen zu können. Dieses Prinzip sollten Sie daher bei der Erstellung ihres Portfolios unbedingt beachten und versuchen ihre Investition so breit wie möglich zu streuen.
Möchten Sie beispielsweise in Aktien investieren, sollten Sie bestenfalls nicht nur Aktien aus einem Land kaufen. Am sichersten und gleichzeitig am rentabelsten ist bei langfristigen Investitionen ein Anlegen in Aktien, die den gesamten Weltmarkt widerspiegeln. Wer nicht in einzelne Aktien investieren möchte, erreicht das am einfachsten mit ETFs. So können Sie in ein ganzes Aktienpaket aus verschiedenen Unternehmen in unterschiedlichen Ländern investieren.
Eine breite Diversifikation bedeutet auch, dass ihr Portfolio möglichst keine Investitionen beinhalten sollten, die voneinander abhängig sind. Investieren Sie beispielsweise sowohl in Rohöl, als auch ein Erdöl-Unternehmen, steigt ihr Risiko signifikant. Die Rohöl Branche ist von dem Rohstoff abhängig und bei einer Krise erleiden sie direkt doppelte Verluste.
Neben der Diversifikation Ihres Portfolios sollten Sie bei der Auswahl der Vermögenswerte auch auf das Verhältnis von Ertrag und Risiko Ihrer Investitionen achten. Ein möglichst hoher Ertrag, mit geringem Risiko, ist natürlich am wünschenswertesten. Allerdings steigt mit dem Ertrag meist das Risiko und weniger Risiko bedeutet meist auch weniger Ertrag. Dennoch gibt es Vermögenswerte, die ein besseres oder schlechteres Verhältnis von Ertrag und Risiko bieten. Es lohnt sich also auch hier genau hinzuschauen und die besten Werte auszusuchen, um Ihre Handelsstrategie zu verbessern.
Ertrag und Risiko sollten zudem auch bei der Diversifikation Ihres Portfolios beachtet werden. Einige Anlageklassen wie Aktien können bei langfristigen Investitionen eine hohe Rendite einfahren. Allerdings sind sie auch mit einem großen Risiko verbunden, da Aktienmärkte volatil sind und die Entwicklung sich nicht sicher voraussagen lässt. Andere Märkte wie Rohstoffe haben dagegen eine geringere Rendite, sie unterliegen aber auch weniger Schwankungen und sind dadurch mit weniger Risiko verbunden.
Die Beachtung der Grundideen aus der modernen Portfoliotheorie können Ihnen also dabei helfen, Ihr Portfolio mit möglichst großem Ertrag bei möglichst geringem Risiko zu gestalten. Dazu sollten Sie auf eine möglichst breite Diversifikation achten und darauf, dass sie sowohl Branchen- als auch länderübergreifende Investitionen machen, um ihr Risiko so gering wie möglich zu halten.
Fazit
Die Moderne Portfoliotheorie wurde 1952 durch Harry M. Markowitz gegründet und danach durch weitere Berechnungsmodelle erweitert. Bei allen Modellen geht es darum, die besten Titel (Aktien, Anleihen, Rohstoffe, Geldmarkt-Produkte) für ein ertragreiches Portfolio zu finden, wobei das Risiko möglichst gering und der Ertrag möglichst hoch sein soll.
Ein hoher Ertrag und ein geringes Risiko zusammen schließt sich kategorisch aus. Die zahlreichen Modelle zeigen daher durch Berechnungen die effizienteste Struktur bzw. das beste Verhältnis von Ertrag und Risiko. Die Entwicklung des Marktes vorhersagen lässt sich damit aber nicht.
Meist gestellte Fragen:
Was besagt die Portfoliotheorie?
Die Portfoliotheorie besagt, dass Investoren ihr Risiko minimieren und ihre Erträge maximieren können, indem sie eine diversifizierte Auswahl von Anlagen zusammenstellen, anstatt ihr Kapital in einzelne Anlagen zu investieren. Um einen maximalen Streuungseffekt zu erzielen, sollten die Anlagen so wenig Korrelation wie möglich aufweisen.
Was ist ein optimales Portfolio nach der Portfoliotheorie?
Nach der Portfoliotheorie ist ein Portfolio dann optimal, wenn es bei gleichem Risiko kein anderes Portfolio gibt, das eine höhere Rendite erzielt, und kein Portfolio die gleiche Rendite bei niedrigerem Risiko erzielt. Dieses Konzept wird durch die Effizienzgrenze oder die effiziente Grenzkurve veranschaulicht, auf der jedes Portfolio das bestmögliche Verhältnis von erwarteter Rendite zu übernommenem Risiko bietet.
Worauf zielt die Portfoliooptimierung ab?
Ziel der Portfoliooptimierung ist es, für eine gegebene Risikobereitschaft die höchstmögliche Rendite zu erzielen oder für eine angestrebte Rendite das Risiko zu minimieren. Das Verhältnis zwischen Risiko und Rendite wird auch als Effizienz bezeichnet.
Was versteht man unter der Effizienzlinie?
Die Effizienzlinie ist eine Kurve, die alle optimalen Portfolios darstellt, welche die beste erreichbare Kombination von Erwartungswert der Rendite und Risiko (Volatilität) für verschiedene Risikoniveaus aufweisen. Jedes Portfolio auf dieser Linie bietet die höchstmögliche erwartete Rendite für ein gegebenes Risikoniveau oder das niedrigste Risiko für eine gegebene erwartete Rendite.
